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世龙实业:精细化工细分领域特色企业

时间:2015-03-11    机构:兴业证券

世龙实业(002748)是AC 发泡剂、氯化亚砜领域主流生产企业。公司主要产品包括AC 发泡剂、氯化亚砜、氯碱等,目前具备 AC 发泡剂 6 万吨、氯化亚砜 3.5 万吨和烧碱 29 万吨的年产能力,是国内第二大的AC 发泡剂和氯化亚砜生产商,具有较高国内市场占有率和一定品牌知名度。

AC 发泡剂业务可望改善,氯化亚砜延续高盈利。AC 发泡剂行业集中度较高,国内骨干企业具备突出的规模优势,同时在高端改良技术上不断有所突破。近年AC 发泡剂出口量的逐年增大,加之传统下游行业及新兴领域应用拓展,需求稳步增长,供需格局和行业景气可望改善。而氯化亚砜行业随着下游染料等行业恢复,需求增加,2012-2014 年价格稳步回升,盈利能力呈向上趋势,预计2015 年可望延续较高盈利水平。

循环经济一体化,后续规模扩大可望带动增长。世龙实业形成以氯碱为基础,AC 发泡剂、氯化亚砜为下游产品的产业链,具备循环经济优势。

公司在所属AC 发泡剂和氯化亚砜细分领域中具有一定价格话语权。在行业景气持稳或向好背景下,随着募投项目的实施,公司AC 发泡剂和氯化亚砜的产销规模有望继续扩大,带动公司盈利的稳步增长,巩固公司竞争优势。

盈利预测:我们预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.80、0.89和0.98 元(假设新股发行数量为3000 万股,发行后总股本为12000 万股计算),结合行业平均估值及公司竞争优势,并考虑公司募集资金情况,我们认为可给予公司2015 年17-22 倍PE 的估值水平,对应公司合理市值为16.3-21.1 亿元。

风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求低迷的风险。